编者按：千帆“竞技”，快者胜。在华夏逐鹿东说念主工智能（AI）期间之际，DeepSeek的横空出世无疑到手喷出了中国科技创新的“马赫环”，不仅让众东说念主对中国科技创新的速率和后果高看一眼，更是让海表里投资者关于中国的叙事逻辑进行了重构。
当叙事逻辑被重构，中国金钱获重估也就变得理所诚然。在本年宇宙两会上，证监会主席吴清暗示，DeepSeek的崛起，正引颈着中国金钱价值重估。
若何收拢中国金钱重估带来的世俗而要紧的投资机遇？即日起，证券时报细心推出“中国金钱重估”专栏，记者通过深度访谈重大国表里驰名投资机构崇拜东说念主、谈判众人、投行领军东说念主物和高技术企业，一一判辨重估逻辑，旨在为投资者带来具有实效性和前瞻性的参考视角。
近期好意思国所谓“平等关税”政策激励公共金钱巨震，科技板块补救尤为彰着，但中国金钱的韧性也在补救后愈加突显，多家机构仍然看好科技干线。中信证券首席策略分析师秦培景以为，果然创新运转的自主科技板块短期内或受热诚波动影响较大，但中期维度上，这是果然受公共经济衰败影响有限，且顺应中国恒久政策和政策场合的板块。
“‘比谁更悲不雅运转卖出有经营’和‘比谁更刚硬运转低吸有经营’可能握续交锋。”近日，秦培景在接纳券商中国记者专访时暗示，中国科技金钱重估仍然处于早期，展望明天将沿着“手艺突破终了—政策乘数开释—产业链价值重塑”的三重旅途伸开。
秦培景还指出，在中国金钱估值抬升的这个历程中，研发参预强度与创新业务漂浮效能将成为跨市集估值重估的核心标尺，外资对硬科技壁垒与生态膨胀弹性的订价权重晋升，推动A股与港股逐渐变成“高研发溢价金钱引颈估值核心上移、传统行业估值分层加重”的新神志。
从“成本中心”到“价值中心”的范式调节
2月以来，港股最初起势唱响“中国金钱重估”，即使近期出现大幅波动，但仍被以为有空间。再重迭关税阴雨下好意思国科技股际遇抛售，“东升西落”的叙事增多。在本钱流动层面，凭据国外金融协会（IIF）2月18日发布的公共资金流向阐发，2024年新兴市集基金对中国金钱的配置加多4.3个百分点，同期减握好意思股1.2个百分点。凭据韩国证券存托结算院数据，2月韩国投资者对中国内地及香港股票交往额环比激增近2倍至7.82亿好意思元，创2022年8月以来新高。
“这反应出公共本钱对中国金钱的风险偏好显耀晋升。”秦培景提到，恒久以来，受手艺熟习度、市集解析偏差、国外竞争环境等成分影响，中国科技金钱在本钱市集存在一定程度折价。但DeepSeek的出圈或有望终结中国科技的悲不雅叙事，推动中国底层金钱价钱重估，中国AI突破与世界科技新叙事正徐徐伸开。
在秦培景看来，中国金钱重估是本钱市集对科技突破、政策赋能与公共资金流动共振的再行订价历程，其核心逻辑在于“科技价值发现+产业升级考证”。换言之，即科技和制造不成分开盘问，这是“两只脚”同期走路的故事。
秦培景以为，短期维度看，中国AI手艺方面的突破冲突了“中好意思科技代差”的悲不雅预期，推动公共资金对高性价比中国科技金钱的再配置。恒久维度看，中国正通过“新质坐褥力+并购重组”重构产业链附加值，将传统产业积攒漂浮为科技生态竞争力，举例央国企通过并购整合加快手艺买卖化。
“这一历程不仅体现为估值竖立，更是从‘成本中心’到‘价值中心’的范式调节。”秦培景以为。
中国科技金钱重估仍然处于早期
从市集估值水平来看，斥逐4月10日，港股恒生指数的动态市盈率约位于2010年以来的56.06%分位，沪深300指数约位于43.64%分位，均位于均值隔邻。
秦培景暗示，不管是纵向和市集昔日的证据比拟，或是横向和纳斯达克指数等公共主要市集对比，中国金钱现时的估值并不贵。不外合并市集的交往特征来看，在这轮由科技运转的市集周期中，中国股票估值体系也呈现明显的结构性特征。
其中，A股科技板块经验阶段性估值膨胀后已进入分化补救期，东说念主工智能等高景气赛说念市盈率突破历史核心，交往拥堵与筹码聚会怡悦突显短期过炎风险，但底层逻辑仍由手艺迭代与场景落地因循；港股市集则因流动性折价与地缘成分压制握续处于估值凹地，恒生科技指数相较公共科技基准指数的深度折价与盈利预测上修变成错配。
“这种背离本质上是公共本钱对中国金钱风险订价机制的结构性不对。”在秦培景看来，现时中国科技金钱重估仍然处于早期，久联优配每一次大的手艺突破和诈欺落地王人有契机带来系统性的估值晋升。但同期，PC、移动互联网波浪的训戒告诉咱们，即等于在科技大周期内也会有鬈曲和反复；好意思股AI金钱重估训戒亦标明，估值握续晋升需要有事迹逐季终了当作考证。
中恒久来看，他展望中国金钱重估将沿着“手艺突破终了—政策乘数开释—产业链价值重塑”的三重旅途伸开。其中，A股需通过AI与智能驾驶、低空经济等产业会通实现手艺溢价向盈利增量的漂浮，以消化高估值压力并构建新订价锚。港股则受益于国外本钱再配置与中概股回来红利，估值竖立动能将随离岸市集风险偏好改善逐渐开释。
明天五年对科技订价的核心逻辑会变化
秦培景还暗示，重估程度正成为本钱市集恒久趋势的源头，展望明天3—5年核心运转将围绕手艺突破、政策赋能与产业链重构三重维度伸开。
手艺突破维度，东说念主形机器东说念主枢纽运转与感知系统握续迭代，买卖航天畛域可回收火箭手艺熟习度进步临界点，展望相干行业2025年将共同迎来范围化量产拐点；政策赋能维度，央国企通过政策性并购重组优化金钱组合，重迭股权激励与分成机制转换，推动市值管制能力系统性晋升；产业链重构维度，半导体开导国产化率突破窗口已然盛开，从基础工艺到高端制程的垂直整合加快冲突手艺壁垒。
与此同期，市集订价体系将深度重构。“‘研发正估值’将成为明天市集对科技订价的核心逻辑，估值体系正从传统PE估值转向‘主业PE+创新业务PS估值’双轨模子。”秦培景提到。
昔日几年，中国科技巨头常常被举座法PE来估值，新业务研发导致的耗费因此以负估值体面前总市值中，主业盈利增长承压加重了中好意思科技巨头估值分化。秦培景以为，明天科技企业的传统估值范式会被取代，企业研发参预强度与创新业务漂浮效能则将成为时弊主义。
他以AI算力企业为例指出，这些企业的前瞻性手艺参预将径直映射至远期现款流折现模子，变成“熟习业务现款流因循+创新业务预期溢价”的复合估值架构。而这种范式转移将重塑科技成长股的价值发现旅途与本钱配置效能。
据秦培景先容，手艺、本钱与政策将变成三重协同运转：手艺端，AI算力与智能驾驶等场景鼎新加快研发漂浮效能；本钱端，外资对半导体开导国产化、eVTOL适航体系等长周期手艺壁垒赐与前瞻订价；政策端，研发强度深度融入市值管制体系。硬科技突破与场景鼎新通过产业链纵横联动，构建“研发参预—手艺突破—现款流反哺”的闭环生态，握续抬升中国科技金钱的公共订价权。
投资港股互联网或是AI科技板块或是更优遴选
不外站在当下，关于投资者而言，秦培景在深信中国金钱已具备的各异化竞争力外，也领导要警惕两种风险。一是好意思国仍主导公共创新订价权，OpenAI构建的基础模子生态对AI发展具有政策影响。二是地缘摩擦可能激励资金流动逆转。
对此，他提倡接纳“杠铃策略”，关于不具备极强交往和择时能力的投资者而言，这仍然是平滑波动的最优遴选。此外，从估值、股价、与AI诈欺的相干性等多个维度登程，相较于还是充分炒作过一轮的A股相干板块，他更看好港股互联网或是投资AI科技板块。
不可否定的是，在这一波中国金钱重估激励的行情中，港股不但最初起势，涨幅也更彰着。其中南向资金恰是作念多港股的主力资金之一，4月9日更是“顺便”抄底，当日净买入额高达355.87亿港元，创历史新高。
“中恒久维度，港股对南向资金的诱惑力将随估值锚切换与风险溢价重订价握续强化。”秦培景暗示，当作离岸市集，港股兼具中国金钱成长性与公共流动性传导的双重属性，其诱惑力不仅源于恒生科技指数较A激动说念主工智能板块的估值折价，更在于互联网平台经济AI化转型的增量预期与外资握仓触底后回转的高弹性空间。
秦培景以为，明天A股和港股的分化将沿着三条轴线深入：
1、资金属性上，南向资金基于产业政策详情味布局港股科技龙头，而公共长线本钱更侧重企业目田现款流改善与ESG处置溢价；
2、产业映射上，A股通过智能驾驶、低空经济等制造端创新构建手艺护城河，港股则依托平台经济数据要素上风加快AI大模子买卖化落地；
3、政策弹性上，港股对国外本钱风险偏好的敏锐性使其成为地缘博弈的“压力测试场”，而A股更多反应国内产业政策迭代节律。
值得真贵的是，秦培景还强调，中国金钱重估并非通俗的估值平移，展望港股科技板块将通过“平台经济AI更正－研发开支本钱化－现款流折现率下移”的链条实现价值重塑，与A股“硬科技突破-场景鼎新变现”的产业旅途变成政策协同，这种双轮回神志将推动两地市集在分化中建立新的动态均衡。