3月18日，药明康德（603259）A股以跳空高开回话前夕发布的年报，盘中一度涉及10CM涨停，最终收于69.68元/股，涨幅8.82%，市值重返2000亿关隘。这份营收、净利“双降”的财报背后，守密着中枢业务韧性、鼓舞博弈与地缘风险的多重叙事。
2024年财报数据清晰，药明康德营收392.41亿元，同比下落2.73%；归母净利润94.5亿元，微降1.63%。但剔除特定买卖化面目后，公司营收骨子增长5.2%。分季度看，第四季度营收115.4亿元、净利润29.17亿元，均创单季度历史新高，环比增幅达10.3%和27.2%，成为全年功绩的亮点。
瘦身增效，扣非净利润翻新高
药明康德2024年度扣非净利润99.88亿元，同比增长2.47%（2.4亿元）；第四季度扣非净利润33.06亿元，同比增长62.2%，均创历史新高。
拆解其增长能源，中枢在于用度压缩与投资收益的孝顺。
具体来看，公司全年财务用度从-3.4亿元降至-7.8亿元；研发用度减少14.03%（2.02亿元）至12.4亿元；销售用度增长6.33%（4436万元）至7.45亿元；此外，公司调度东谈主力资本，2024年职工总和减少1702东谈主。总体来看，2024年，药明康德的时期用度率从上一年的11.6%降至10.4%，外汇交易下落1.2个百分点。
与此同期，公司的投资收益大幅增长158%（3.7亿元）达到6亿元；因购买接待居品带来来回性金融金钱的大幅增长，从上期末的1100万元大幅增长至12.34亿元。
从后果来看，“接待收益+资本砍削”照实使得药明康德功绩表不雅增长，但主业内生能源不及的隐忧并未排斥。
国外订单相沿增长，2025收入请示400+亿元
财报清晰，2024年，药明康德中枢业务发达分化：化学业务收入290.5亿元（剔除新冠面目后增长11.2%），测试业务收入56.7亿元（同比下落4.8%），生物学业务收入25.4亿元（基本持平）。
值得细心的是，公司来自民众前20大药企的收入达166.4亿元（剔除新冠面目后增长24.1%），久联优配好意思国市集孝顺250.2亿元（剔除新冠面目后增长7.7%），而中国区收入同比下落3.5%。这一结构突显公司对国外头部客户的依赖。
同期，顾问层对2025年给出乐不雅请示，瞻望收入415-430亿元，同比增长10%-15%；扣非净利润约120亿元。相沿这一运筹帷幄的是493.1亿元在手订单（同比增47%）和2024年新签470亿元订单（同比增20%-25%）。“一体化、端到端”的CRDMO方式被托福厚望，小分子D&M管线新增分子1187个，TIDES业务收入同比大增70.1%。
但风险点相通了了。
民众翻新药投融资尚未填塞复苏，2024年公司研发参加12.39亿元（同比下落14%），可能影响永久时期壁垒。此外，新加坡、好意思国基地的产能延迟需应付地缘资本飞腾，而中国区收入下滑响应原土翻新药行业阶段性调度压力。
地缘政事风险亦未解除。尽管好意思国《生物安全法案》暂未列入2025财年国防授权法案，但药明康德已主动剥离Advanced Therapies等好意思国金钱。2024年来自好意思国客户的收入占比达63.7%，若法案重启，公司中枢化学业务可能遭遇冲击。
市集对年报反应强烈的径直动因，是药明康德抛出的“分成+回购”组合拳：公司决定同期进行成例分成（28.35亿元，占净利润30%）和相当分成10.11亿元；同期，在2024年A/H股回购超40亿元的基础上，2025年拟再回购10亿元A股。
年报中最合手东谈主眼球确当属这套组合拳：每10股派发成例现款红利9.8169元，重叠相当分成3.5元，所有每股派现38.46亿元，占2024年度净利润比例达40.7%。合作10亿元股份回购经营，这套“现款奶牛”组合拳精确击中A股投资者的偏好。
关联词，连年来，药明康德的一些进攻鼓舞及高管在不息减持。举例，实控东谈主李革及一致活动东谈主分袂于2022年10月减持22亿元、2023年1月减持55.24亿元、2023年10月减持42.76亿元，累计减持套现超120亿元。除此以外，5%以上非第一大鼓舞SBI在2023年11月时期减持1.43亿股，减持金额达13.98亿元。
药明康德鼓舞活动的争议不啻于减持限度。2021年，上海瀛翊违纪减持1724.97万股（套现28.94亿元），成为新《证券法》下首例被重罚案例。尽管股价自2021年高点跌超60%，但2023-2024年鼓舞的减持经营仍因“资金需求”常常推出，这种“越跌越减”的操作约略标明处置层对永久价值的信心不及。
药明康德涉及涨停，是市集对短期财务改善与鼓舞陈述的投票，但永久价值仍取决于多重博弈：中枢业务增长能否对冲地缘风险？高分成能否不息并掩饰大鼓舞减持压力？订单篡改会否被民众经济波动打断？
关于投资者而言，这份年报既展示了CXO龙头困境开导的才能，也警示其处置结构与外部环境中的暗涌。