弁言：年头，当部分投资者将国内职权基金的发展与好意思国被迫化趋势作对比、对国内主动投资的畴昔感到担忧时，咱们在中国主动投资的光明畴昔中刚毅地建议“与好意思国被迫化趋势的对比不成胸有成竹，对中国主动投资的畴昔应当更有信心”。现时，主动公募指数已较“924”新高上升近10%，跑赢沪深300的主动偏股基金占比升至历史高位，时隔三年再现“翻倍基金”，中国主动投资的上风正在追想。
一、中国主动投资的上风正在追想
代表主动公募基金平均功绩的两大指数已较旧年10月8日新高上升近10%，本年以来跑赢大齐宽基。箝制8月6日，代表主动公募基金平均功绩的平淡股票型/偏股混杂型指数诀别较旧年10月8日新高上升8.31%/8.81%，本年以来诀别上升16.92%/16.67%，跑赢大齐宽基。
跑赢沪深300的主动偏股基金占比升至历史高位。箝制8月6日，本年以来跑赢沪深300的主动偏股基金占比大幅上升至78%，这一水平在2010年以来仅次于2010年、2011年、2013年、2015年和2021年。
本年主动偏股基金中仍是出现“翻倍基金”，为2022年以来初度。“翻倍基金”动作主动投资智力的首要体现，历史上只在2006-2007年、2009年、2014-2015年以及2019-2021年出现。本年7月，主动偏股基金中仍是出现首只“翻倍基金”，为2022年以来初度。
逾额追想后，主动基金新发、申赎已迎来边缘改善，资金端与欠债端负轮回的低谷期正在悄然走出。资金端，7月传统费率家具月度刊行限制已回升至100亿元傍边，重复近期浮动搞定费家具带来的新增孝顺，有望进一步运行主动职权基金新发进取改善。欠债端，奉陪市集由熊市的反弹念念维转向牛市的反出动念维，主动职权基金以往的上升赎回趋势仍是削弱。左证测算，6月主动职权基金单月净赎回仍是敛迹至121亿元，较3月以前大幅敛迹。跟着主动职权基金新发稳步回升、申赎看护踏实，资金端与欠债端负轮回的低谷期正在悄然走出。
二、为何主动投资的上风追想？
咱们在《中国主动投资的光明畴昔》中曾综合中国主动投资上风的起首，一是“中国处在转型升级期，经济结构、产业结构并未固化，新动能涌现后具备更多α契机”，二是“中国主动投资也更擅于挖掘产业趋势中的α，也更勇于超配和重仓高景气、高成长行业”。本年，上述两大上风正在涌现：
最初，往日几年经济新旧动能切换的经由中，旧动能仍有负担，而新动能产业趋势仍待开释，高景气行业稀缺。本钱市集尤其主动投资缺少其依赖的α机遇，进而导致往日几年功绩和限制承压。
而本年以来，跟着国内在各个科技成长界限实现冲破、更多传统周期和制造板块实现供给形状优化，新旧动能诊疗最沉重的时代正在往日。一方面，我国不时在AI、机器东谈主、半导体、军工、翻新药、新消耗等各类界限见证“DeepSeek时代”，大家竞争力不休加强、产业亮点不休涌现，带动不少新动能界限景气开释。另一方面，履历往日几年的供给出清，现时更多传统周期和制造板块产能膨胀已迎来显赫放缓。“反内卷”不时鼓励、需求侧迎来边缘改善后，外汇交易盈利周期触底、逆境回转的弹性有望更大，旧动能对经济的负担正在削弱。
映射到中不雅和微不雅层面上，本年高增长行业占比大幅抬升、景气边缘改善的上市公司数目显赫提高，景气痕迹赫然加多，为主动投资挖掘α创造爽直环境。主动公募善于挖掘高景气行业，历史上高增长行业占比（净利润累计增速大于30%的申万三级行业占比）与主动公募功绩的逾额收益有较强有关性。往日几年，高增长行业占比不时回落，主动公募缺少挖掘α的泥土。本年以来，跟着总量经济企稳建造、更多产业趋势缓缓变成，25Q1高增长行业占比由2024年末的11.45%大幅上升至22.14%，景气边缘改善的上市公司数目占比升至2010年以来新高。景气痕迹赫然加多，为主动投资挖掘α创造爽直环境。
靠近不时涌现的景气痕迹，主动公募积极挖掘并勇于超配和重仓高景气行业。25Q1，AI、军工、新消耗、资源品等界限涌现出一批高增长细分赛谈。靠近不时涌现的景气痕迹，主动公募积极挖掘并勇于超配和重仓高景气行业。25Q2，主动公募超配前20的细分界限鸠集在算力（半导体、通讯诱骗、元件）、医药（化学制药、医疗行状、医疗器械）、军工（军工电子、航空装备）、新消耗（消耗电子、宠物经济、游戏）、有色为代表的高景气行业，从而在产业趋势已毕后得益丰厚呈报。
三、忖度畴昔，合乎景气投资的故意环境正渐渐追想，主动公募订价权重塑
往日几年，景气痕迹稀缺、可不时性产业趋势尚未变成，主动公募擅长的景气投资难以获取订价权。一方面，宏不雅经济下行、中不雅高景气稀缺，景气投资难度提高，与景气有关度较低的“哑铃型”设立成为市集的主要选拔。另一方面，大齐产业趋势处于发展初期，偏向于主题契机，干线可不时性不彊，因此主动公募难以找到能不时加仓、有产业趋势的处所。
但上述两点在本年正迎来变化。第一，景气痕迹加多后，被多种身分压制较万古辰的景气和质地因子在本年追想，景气投资有用性显赫提高；第二，以TMT、翻新药为代表的产业趋势缓缓步入功绩已毕期，在盈利辅助和明确产业趋势指令下，部分行业正涌现出可不时的获利效应，干线共鸣凝华后，主动公募也将找到不错不时加仓的恒久产业趋势。
往后看，合乎景气投资的故意环境正渐渐追想，主动公募订价权迎来重塑。跟着A股缓缓完成由估值运行向盈利运行的切换、重复大家AI波澜与国内“十五五”周期共振下新的产业趋势不休涌现，合乎景气投资的故意环境正渐渐追想，主动公募挖掘景气痕迹、前瞻把合手产业趋势的价值再度突显，关于优质标的和产业的订价权有望重塑。
畴昔，主动投资将链接承担助力新质坐蓐力发展、挖掘景气行业、重仓结构性α的重担，进而实现功绩和限制的正轮回。
风险指示：经济数据波动，策略宽松低于预期，好意思联储降息不足预期等。